不曾想，在新冠疫苗的角逐賽中成功“彎道超車(chē)”的康希諾生物，如今又被打回了原形！

3月27日，國(guó)產(chǎn)疫苗龍頭康希諾生物（688185.SH，06185.HK）正式披露了2022年業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司取得收入約10.31億元（人民幣，下同），同比下降76.02%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，錄得虧損約13.69億元，股東應(yīng)占虧損約9.09億元。

(資料圖)

要知道，2021年康希諾生物才剛剛擺脫虧損旋渦，成功摘U。但僅過(guò)了一年時(shí)間，其又再度陷入經(jīng)營(yíng)赤字，且創(chuàng)下近7年來(lái)的最大虧損，也因此讓投資者們“大失所望”！

3月28日，突發(fā)的“業(yè)績(jī)雷”進(jìn)一步引爆了公司股價(jià)，港股康希諾生物低開(kāi)低走，收跌5.15%至45.15港元/股；A股康希諾跌逾2%，報(bào)收118.6元/股。

疫情紅利褪去，業(yè)績(jī)急速“變臉”

官網(wǎng)顯示，康希諾生物成立于2009年，是一家專(zhuān)注于人用疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化的高科技生物制品企業(yè)。2019年，公司成功登陸了港股資本市場(chǎng)，成為了“港股第一疫苗股”，緊接著于次年登陸A股科創(chuàng)板，是中國(guó)科創(chuàng)板開(kāi)板以來(lái)首支“A+H”疫苗股。

截至2022年年底，公司已擁有針對(duì)預(yù)防埃博拉病毒病、腦膜炎、新冠肺炎、肺炎、百白破、結(jié)核病、帶狀皰疹等十余種疾病在內(nèi)的18款疫苗及在研疫苗組合，產(chǎn)品管線(xiàn)相當(dāng)豐富。這其中，不得不提的一款產(chǎn)品便是重組新型冠狀病毒疫苗（腺病毒載體）克威莎。

近年來(lái)，伴隨新冠肺炎疫情的突然爆發(fā)，市場(chǎng)對(duì)疫苗接種需求大幅抬升。在此背景下，康希諾憑借新冠疫苗產(chǎn)品克威莎的火速熱銷(xiāo)，小日子一下子過(guò)得滋潤(rùn)起來(lái)。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2020年期間，康希諾生物一直處于未盈利狀態(tài)，5年累計(jì)凈虧損金額高達(dá)8億元之多。但來(lái)到2021年，通過(guò)新冠疫苗在海外多個(gè)國(guó)家上市提振了業(yè)績(jī)，公司徹底“改頭換面”。期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)43億元，同比增加約172倍；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為19.14億元，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)17.97億元，均同比扭虧。

然而，成也新冠，敗也新冠！伴隨新冠疫苗接種率的不斷提升，疫苗需求大幅萎縮，相關(guān)產(chǎn)品卻早已供過(guò)于求，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)陷入白熱化。在市場(chǎng)翻天覆地的變化中，康希諾生物也迎來(lái)“業(yè)績(jī)雷”。

2022年財(cái)報(bào)披露，由于疫苗產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)，以及隨著全球COVID-19疫苗接種率增長(zhǎng)變慢使得海外市場(chǎng)對(duì)COVID-19疫苗需求減少導(dǎo)致，公司收入同比下降76.02%至10.31億元。

期內(nèi)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧，實(shí)現(xiàn)虧損約13.69億元；股東應(yīng)占虧損約9.09億元，已完全趕超此前幾年的累計(jì)虧損金額。

對(duì)于公司再度陷入虧損的原因，康希諾生物認(rèn)為，一方面由于新冠疫苗需求量大幅下降帶來(lái)收入明顯減少，其次則是銷(xiāo)售費(fèi)用增加及存貨大幅計(jì)提導(dǎo)致。

具體來(lái)看，康希諾生物的銷(xiāo)售費(fèi)用由2021年的1.06億元飆升至2022年的2.67億元，同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。對(duì)此，康希諾生物解釋稱(chēng)，主要由于其持續(xù)致力于推廣疫苗商業(yè)化導(dǎo)致的雇員福利開(kāi)支及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支增加。

報(bào)告期內(nèi)，康希諾生物的存貨減值虧損亦由2021年的128.3萬(wàn)元上升至2022年的8.02億元，給其經(jīng)營(yíng)帶去沉重的負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重削弱了公司盈利能力。

掀開(kāi)底牌！康希諾能否“力挽狂瀾”？

實(shí)際上，除了新冠疫苗產(chǎn)品克威莎外，康希諾生物還有四款產(chǎn)品均已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，包括全球首款吸入用新冠疫苗克威莎霧優(yōu)（5型腺病毒載體）、國(guó)內(nèi)首個(gè)四價(jià)流腦結(jié)合疫苗ACYW135群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗（CRM197載體）曼海欣、中國(guó)首個(gè)采用CRM197載體的二價(jià)流腦結(jié)合疫苗A群C群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗（CRM197載體）美奈喜、重組埃博拉病毒病疫苗Ad5-EBOV（5型腺病毒載體）。

然而，雖然康希諾生物已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化上市的產(chǎn)品不再少數(shù)，但就目前而言，真正貢獻(xiàn)收入還主要是克威莎。

展望未來(lái)，中信證券認(rèn)為，全球新冠疫苗接種率增速放緩，但康希諾的研發(fā)管線(xiàn)豐富，多個(gè)品種有望成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)，未來(lái)MCV2 和MCV4 產(chǎn)品銷(xiāo)售放量可期。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至2022年底，MCV4曼海欣及MCV2美奈喜已滲入近30個(gè)省市，并保持不斷增長(zhǎng)的滲透率。

此外，在康希諾生物的在研產(chǎn)品管線(xiàn)中，最先有望上市的產(chǎn)品或?yàn)?3價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗PCV13i。據(jù)2022年年報(bào)披露，其已完成 PCV13i 疫苗的Ⅲ期臨床試驗(yàn)現(xiàn)場(chǎng)工作，預(yù)期于2023年開(kāi)始新藥注冊(cè)申請(qǐng)前溝通程序。

不僅如此，另?yè)?jù)研究數(shù)據(jù)表明，康希諾生物在研的13價(jià)肺炎球菌疫苗產(chǎn)品與目前肺炎疫苗金標(biāo)準(zhǔn)和全球重磅產(chǎn)品——輝瑞的Prevnar 13相比，在覆蓋年齡范圍、載體蛋白選擇與結(jié)合生產(chǎn)工藝、免疫原性等方面具有優(yōu)勢(shì)。

鑒于13價(jià)肺炎疫苗被稱(chēng)為“疫苗之王”，憑借其技術(shù)優(yōu)勢(shì)或在上市后有望為康希諾帶來(lái)一定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

另值得一提的是，目前已進(jìn)入臨床I期的通用型肺炎球菌結(jié)合疫苗（PBPV）是一款非血清型疫苗，且在全球范圍內(nèi)暫無(wú)同類(lèi)產(chǎn)品上市。據(jù)悉，行業(yè)內(nèi)僅有 GSK、Sanofi Pasteur 和英國(guó) ImmBiology公司在研不依賴(lài)于血清型的肺炎球菌疫苗， 國(guó)內(nèi)僅有康希諾生物一家在研，具有獨(dú)家優(yōu)勢(shì)。

而且，康希諾生物正在中國(guó)研發(fā)潛在的最佳嬰幼兒基礎(chǔ)免疫用DTcP疫苗在國(guó)內(nèi)將逐步取代共純化DTaP疫苗，與中國(guó)唯一的DTcP疫苗潘太欣相比，公司的嬰幼兒用在研DTcP含有三種百日咳抗原，與兩種百日咳抗原相比可帶來(lái)更佳保護(hù)。如果臨床試驗(yàn)成功，將有望實(shí)現(xiàn)對(duì)DTaP的更新?lián)Q代，并在DTcP產(chǎn)品市場(chǎng)中占據(jù)一定的份額。

不過(guò)，即便上述非新冠疫苗產(chǎn)品均具備一定的發(fā)展?jié)摿?，但由于研發(fā)進(jìn)度及商業(yè)化落地能力都不成熟，因此2023年又能否助力康希諾生物業(yè)績(jī)“力挽狂瀾”還尚不明確。

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