(相關(guān)資料圖)

事項(xiàng)：

4 月18 日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023 年一季度及3 月中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)。

平安觀點(diǎn)：

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然具有典型的疫后修復(fù)特征，與防疫放開相關(guān)的服務(wù)業(yè)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵力量，但經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不夠穩(wěn)固。這主要體現(xiàn)在：工業(yè)生產(chǎn)和投資的穩(wěn)步復(fù)蘇中，開始顯現(xiàn)出若干不利跡象；房地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)和新開工意愿提升均不穩(wěn)固；居民收入信心雖明顯改善，但可支配收入增長(zhǎng)仍然未見起色，提升居民消費(fèi)仍任重道遠(yuǎn)。市場(chǎng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期可適度上修，但還需密切跟蹤關(guān)鍵結(jié)構(gòu)性指標(biāo)。

1、第三產(chǎn)業(yè)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用突出。第三產(chǎn)業(yè)的加速增長(zhǎng)主要受三方面因素驅(qū)動(dòng)：1）防疫政策放開后接觸性、聚集型服務(wù)業(yè)補(bǔ)償性增長(zhǎng)；2）交通運(yùn)輸業(yè)增長(zhǎng)加快；3）數(shù)字經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用顯著增強(qiáng)。

2、裝備制造和原材料行業(yè)帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)步回暖。不過，工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨不少不利因素，對(duì)工業(yè)增加值增長(zhǎng)的持續(xù)性形成一定威脅：1）工業(yè)產(chǎn)銷率和產(chǎn)能利用率仍處低位；2）制造業(yè)“生產(chǎn)熱、投資冷”，其中值得關(guān)注的是高技術(shù)制造業(yè)的生產(chǎn)、投資均顯著下滑；3）采礦業(yè)工業(yè)增加值大幅下滑；4）出口交貨值負(fù)增長(zhǎng)小幅加深，與3 月出口數(shù)據(jù)的靚麗表現(xiàn)存在出入。

3、房地產(chǎn)投資的復(fù)蘇仍不穩(wěn)固。當(dāng)前房地產(chǎn)投資修復(fù)以“保交樓”為主要特征，房企新開工意愿依然不強(qiáng)。造成這一狀況的原因主要在于：1）房地產(chǎn)銷售以二手房為更強(qiáng)，房地產(chǎn)庫存仍在積累，從而對(duì)新開工的帶動(dòng)作用有限；2）不同層級(jí)城市新房銷售的恢復(fù)存在明顯分化，對(duì)房地產(chǎn)銷售的整體帶動(dòng)作用還不強(qiáng)；3）房地產(chǎn)開發(fā)資金來源雖普遍改善，但民企與國企之間可能還存在較大差距。

4、居民可支配收入增長(zhǎng)仍有待提速。3 月就業(yè)形勢(shì)顯著改善，特別是農(nóng)民工就業(yè)恢復(fù)較快。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和就業(yè)好轉(zhuǎn)，居民收入信心明顯改善，但一季度居民可支配收入增速仍然未見起色。不過，對(duì)此不必太過擔(dān)心，居民收入改善本就是經(jīng)濟(jì)景氣改善的滯后指標(biāo)，只是提醒我們注意，當(dāng)前消費(fèi)復(fù)蘇仍有很大疫后修復(fù)的成分（比如3 月增長(zhǎng)最快的限額以上消費(fèi)品類，多為去年同期增速最差的品類），消費(fèi)增長(zhǎng)的動(dòng)能還需進(jìn)一步夯實(shí)。

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