財(cái)聯(lián)社7月18日訊（記者 成孟琦）今日，中國石墨在港交所主板上市，盤中最高見1.2港元，較IPO價(jià)格漲幅高達(dá)266.1%，收盤漲幅回落至143.1%，以收盤價(jià)計(jì)，每手賬面賺4650港元。然而暴漲之下，仍有人認(rèn)為若以新能源方式估值，中國石墨還有巨大的升值空間。

截至收盤，中國石墨市值12.64億，成交額4.84億，換手率為43.78%，對于首日暴漲的新股而言，此換手率意味著還有不少股民并未逢高拋售，而是靜觀其變。

(資料圖)

同時(shí)，其獨(dú)家保薦人力高企業(yè)融資參與過多起首日暴漲的新股上市，包括香港天仁茗茶代理商賓仕國際首日漲300%，ATLONKS首日漲140%,2016年上市的駿高控股更是首日暴漲851%。只是，這三只首日暴漲的股票截至今日收盤，分別較招股價(jià)跌69.5%、60%及63.41%。

是否有升值空間在于估值方法

石墨是生產(chǎn)鋰電池的必備原料之一，這一點(diǎn)對中國石墨的定價(jià)邏輯有關(guān)鍵影響。

截至今日收盤，中國石墨的市盈率為20.26倍，市凈率為5.3倍，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與港股資源股的定價(jià)邏輯相似，如紫金礦業(yè)市盈率9.63，市凈率2.36；洛陽鉬業(yè)市盈率11.6，市凈率1.61，而新能源行業(yè)則動(dòng)輒出現(xiàn)百倍PE，意味著如果中國石墨按照新能源方式估值，則存在著低估的可能性。

中國石墨的主營業(yè)務(wù)是各類石墨產(chǎn)品，包括鱗片石墨精礦和球形石墨兩大類，根據(jù)2021年數(shù)據(jù)，兩類石墨產(chǎn)品銷售額相接近，各占總營收的49%左右。就市場份額來看，中國石墨的鱗片石墨精礦業(yè)務(wù)營收占市場第五，市占率4.4%；球形石墨占市場第六，市占率4.1%。

2019-2021年度，中國石墨銷售鱗片石墨精礦所產(chǎn)生的收入分別為人民幣5740萬元、8570萬元、9770萬元，年復(fù)合增長率達(dá)30.46%。銷售球形石墨及其副產(chǎn)品所產(chǎn)生的收入分別為人民幣6640萬元、7620萬元、9850萬元，年復(fù)合增長率達(dá)21.8%。

中國包攬了世界上絕大部分電池級球形石墨的加工和消耗。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，未來中國的球形石墨銷量估計(jì)將從2022年的約150千噸激增至2026年的約237千噸，復(fù)合年增長率約為12.1%。

值得注意的是，2019年，中國石墨取得北山礦場的采礦權(quán)。北山礦場在石墨資源方面由約14000千噸控制資源量及1000千噸推定資源量組成，具有進(jìn)一步開采的潛力，且整體的礦石品質(zhì)較高。

股權(quán)高度集中，客戶依賴度高

中國石墨控股股東趙亮持有75%股份，此外，前25大股東持股近90%，反應(yīng)了該股份股權(quán)高度集中。

根據(jù)中國石墨公告，其全球發(fā)售收取所得款項(xiàng)凈額約0.84億港元，其中約32.4%將用作土地收購成本；約31.6%用作建設(shè)成本；剩下的約36.0%用于購買和安裝機(jī)械及設(shè)備。

財(cái)務(wù)方面，截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度，中國石墨的收入分別為人民幣1.24億元、1.69億元及1.98億元，同期凈利潤分別為2454.9萬元、3785.9萬元及5332.5萬元。

雖然營收與凈利持續(xù)增長，但客戶單一也是中國石墨所面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一。2019-2021年度，來自前五大客戶的收入分別為人民幣7780萬元、9960萬元、1.11億元，分別占集團(tuán)總收益的62.9%、59%、55.7%。中國石墨在風(fēng)險(xiǎn)披露中表示，無法保證日后將能與現(xiàn)有客戶維持良好的業(yè)務(wù)關(guān)系，也無法保證能夠通過增加不同行業(yè)的客戶而成功擴(kuò)大及分散客戶基礎(chǔ)。

力高企業(yè)融資曾操刀多只首日暴漲新股

中國石墨的獨(dú)家保薦人為力高企業(yè)融資。這家金融機(jī)構(gòu)2019年在港交所主板上市，上市首日開盤報(bào)1.376港元，截至2022年7月18日收市，股價(jià)為0.174港元，跌幅達(dá)87%。

力高企業(yè)融資股價(jià)走勢此外，根據(jù)捷利交易寶數(shù)據(jù)，力高企業(yè)融資10年來參加過22家新股的保薦工作，當(dāng)中12家首日上漲。上漲個(gè)股中，賓仕國際首日漲300%，ATLONKS首日漲140%，駿高控股首日暴漲851%。

作為中國石墨的獨(dú)家保薦人、賬簿管理人、與穩(wěn)價(jià)人，力高企業(yè)融資保薦的中國石墨以招股價(jià)下限0.325港元定價(jià)，公開發(fā)售階段獲1.1萬人公開認(rèn)購，超購25.51倍，觸發(fā)回?fù)軝C(jī)制。一手中簽率30.01%，認(rèn)購15手穩(wěn)中一手。中國石墨是次IPO全球發(fā)行發(fā)售4億股(行使超額配股權(quán)前)，募集資金總額約為1.30億港元。如行使超額配股權(quán)，最多可額外配發(fā)6000萬股，額外募資約1950萬港元。

據(jù)力高企業(yè)融資7月披露的2021/2022財(cái)年年報(bào)，其企業(yè)融資顧問服務(wù)分為三大塊，包括合規(guī)顧問服務(wù)、財(cái)務(wù)及獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問服務(wù)與首次公開發(fā)售保薦服務(wù)。當(dāng)中，2021/22財(cái)年的企業(yè)融資顧問業(yè)務(wù)收益由上年度的4790萬港元上升至7090萬港元，同比增50%。財(cái)年內(nèi)，力高企業(yè)融資共參與過152個(gè)企業(yè)融資顧問項(xiàng)目，包括125個(gè)財(cái)務(wù)及獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問項(xiàng)目與14個(gè)首次公開發(fā)售保薦項(xiàng)目。

暴漲之下，中國石墨的融資打新客戶卻是幾家歡喜幾家愁，有人暗盤微漲之時(shí)便將新股出手，有人在暴漲266%時(shí)仍穩(wěn)如泰山。但打新獲利最大的還是“All In”的頂頭槌打新客，本次中國石墨共接獲9張頂頭槌，每張頂頭槌可分得344萬股。若以孖展9成，利息3%及借款18天計(jì)，打和點(diǎn)為0.328元，即股價(jià)微升0.89%即可盈虧平衡。以7月18日收盤價(jià)計(jì)算，每張頂頭槌可獲利近160萬港元。

關(guān)鍵詞 待價(jià)而沽