財(cái)聯(lián)社11月15日訊（記者 閆軍）“0.3%的跌幅在債基中算是較大的跌幅了，從11月14日的債基凈值來看，以中長債為主，超過千余只債基跌幅超過0.3%?！比A南某固收基金經(jīng)理表示。

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這一輪債市調(diào)整可謂“慘烈”，某投資者調(diào)侃，“濃眉大眼”的債基一天跌了幾個(gè)月的漲幅，其購買的某中短債，持有145天，大跌前一天持倉收益約395元，11月15日更新凈值后，一天虧損110元，收益回撤近三成。

還有位精打細(xì)算的投資者表示，雙十一薅了個(gè)“5000元-8元”的紅包，結(jié)果14日一天虧了18元，“薅了別人羊毛的同時(shí)感覺自己也被薅了”。

無怪乎投資者“哀鴻遍野”，有基金公司表示，14日當(dāng)天已有不少機(jī)構(gòu)贖回債基，債券市場各個(gè)期限均發(fā)生了踩踏，加劇了債市的過度反應(yīng)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，11月14日，全市場有1020只中長期債基金、58只可轉(zhuǎn)債基金和40只短債基金當(dāng)日凈值跌幅超過0.3%。

此外，財(cái)聯(lián)社記者了解到，為減少投資者恐慌踩踏引發(fā)更大壓力，已有管理人對(duì)管理費(fèi)單邊全部折讓。

對(duì)于債基后市，有分析人士指出，情緒在近期集中釋放，市場要從前期牛市思維中轉(zhuǎn)變，重定價(jià)回震蕩偏謹(jǐn)慎。

千余只債基單日凈值跌幅超過0.3%

跌幅超過0.3%是什么概念？有分析人士指出，對(duì)投資者的沖擊力不亞于權(quán)益基金的“千股跌?！?。

財(cái)聯(lián)社統(tǒng)計(jì)顯示，11月14日，全市場有1020只中長期債基、58只可轉(zhuǎn)債基金和40只短債基金當(dāng)日凈值跌幅超過0.3%，單個(gè)基金方面，國金惠盈純債、寶盈融源可轉(zhuǎn)債和長城鑫享90天滾動(dòng)中短債在上述三類基金中跌幅較大，單日凈值跌幅分別為-0.99%、-3.14%和-0.74%。

值得注意的是，此前大幅吸金的同業(yè)存單指數(shù)基金也回撤明顯，7只基金單日跌幅超過0.08%，其中華夏中證同業(yè)存單AAA指數(shù)7天持有單日跌幅達(dá)到0.13%，創(chuàng)下單日最大回撤。

事實(shí)上，債券市場并沒有“暴雷”事件，對(duì)于近期債市出現(xiàn)較大調(diào)整的原因，博時(shí)基金指出，核心原因在于，一是在資金面邊際收斂背景下，短端利率由前期低位向合理中樞回歸；二是防疫政策二十條及支持房地產(chǎn)16條措施，一定程度動(dòng)搖了本輪債牛的核心因素。另外，此前債牛的大幅度上行，也導(dǎo)致理財(cái)、基金等機(jī)構(gòu)有贖回壓力或者擔(dān)心后續(xù)贖回，二級(jí)市場拋券，形成了一定負(fù)反饋，從而加速和放大了中短端的調(diào)整。

債券市場幾乎是“無差別”下跌，債券市場各個(gè)期限均發(fā)生了踩踏，大量的贖回被動(dòng)賣出需求促使市場日內(nèi)的反應(yīng)相對(duì)過度。

數(shù)據(jù)顯示，11月14日，1年期存單日內(nèi)最高上行至2.5%，日內(nèi)走高20bp，1年內(nèi)短期信用收益走高23-27bp左右；1-3年信用成交走高20-29bp不等，1-3年利率收益走高14-22bp左右。資金有所轉(zhuǎn)緊，各期限品種均出現(xiàn)明顯調(diào)整。

對(duì)于近期的債券市場持續(xù)調(diào)整，華夏基金認(rèn)為，主要來自基本面擾動(dòng)、流動(dòng)性困擾以及市場情緒影響。近期債市下跌始于資金利率向政策利率回歸的擔(dān)憂，疊加防疫政策調(diào)整、地產(chǎn)支持政策進(jìn)一步出臺(tái)，帶動(dòng)了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的整體回升。

此外，流動(dòng)性方面，11月以來，央行不斷小幅收緊流動(dòng)性，大行融出資金體量降低，市場擔(dān)憂貨幣政策有轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)；而隨著年底考核期來臨，機(jī)構(gòu)落袋為安的心態(tài)更加劇了市場的波動(dòng)。

地產(chǎn)金融債迎來春天

盡管債基調(diào)整面廣、調(diào)整幅度深，依然有包括英大安盈30天滾動(dòng)、平安季開鑫三個(gè)月定開、寶盈盈泰等基金單日凈值增長超過0.3%，從持倉來看，多為地產(chǎn)和金融債。

以單日凈值漲幅為0.56%的英大安盈30天滾動(dòng)為例，其債券持倉中超過30%持倉底層為農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行、民生銀行和浦發(fā)銀行債券。

再看，日凈值漲幅為0.46%的平安季開鑫三個(gè)月定開基金底層則是央企房地產(chǎn)和能源、基建領(lǐng)域的債券。

金融地產(chǎn)債表現(xiàn)較好有明顯的政策提振效應(yīng)，11月8日交易商協(xié)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布消息稱會(huì)繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營企業(yè)債券融資支持工具，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資，預(yù)計(jì)可支持約2500億元民營企業(yè)債券融資。隨后11月10日，交易商協(xié)會(huì)受理龍湖集團(tuán)200億元儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行，中債增進(jìn)公司同步受理企業(yè)增信業(yè)務(wù)意向，在“第二支箭”支持政策框架下，對(duì)民營房企增信服務(wù)費(fèi)率低于 0.8%/年，為市場化增信服務(wù)費(fèi)率的一半左右，同時(shí)，根據(jù)企業(yè)信用狀況分檔確定反擔(dān)保比例。

前海開源基金表示，結(jié)合政策，對(duì)未來債券市場進(jìn)行重新審視。目前來看，部分地產(chǎn)債成交價(jià)格得到一定回升，資質(zhì)分化所帶來的融資差異依然存在，政策效果有待進(jìn)一步驗(yàn)證。

債市短期震蕩為主，風(fēng)險(xiǎn)釋放后有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

對(duì)于債市下一步如何與市場上的流動(dòng)性息息相關(guān)，11月15日，MLF縮量續(xù)作也是觀察流動(dòng)性的重要指標(biāo)。

數(shù)據(jù)顯示，11月到期的MLF規(guī)模為10000億元，是今年以來單月最高到期規(guī)模，央行縮量續(xù)作8500億。不過盡管MLF縮量，但是央行在公告中解釋，11月以來已通過抵押補(bǔ)充貸款(PSL)、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長期流動(dòng)性3200億元，中長期流動(dòng)性投放總量已高于本月MLF到期量。

華夏基金表示，整體來看債市調(diào)整是暫時(shí)的，更多的是情緒面的推動(dòng)，目前市場利率還不具備快速大幅抬升的基礎(chǔ)。短期來看，未來仍以震蕩為主，在風(fēng)險(xiǎn)因素充分釋放后依然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。中期來看，依然保持謹(jǐn)慎樂觀的觀點(diǎn)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)之前，仍有比較充足的空間去應(yīng)對(duì)，不必過于擔(dān)憂。

與此同時(shí)，極度寬松的資金面僅是今年特殊經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的一種應(yīng)對(duì)，隨著國內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)因素出清、相關(guān)經(jīng)濟(jì)支持政策陸續(xù)出臺(tái)，過剩的流動(dòng)性必然會(huì)被收斂。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)之前，貨幣政策不會(huì)大幅轉(zhuǎn)向，當(dāng)前仍以合理寬松為主。

寶盈基金也指出，從基本面來看，10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍弱，疫情沖擊對(duì)消費(fèi)的影響也將持續(xù)，海外在高通脹下外需壓力仍大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍需時(shí)間，預(yù)計(jì)央行在流動(dòng)性上仍將維持合理充裕。隨著市場情緒修復(fù)，集中贖回的壓力也有望有所緩和，考慮經(jīng)濟(jì)前景改善的動(dòng)力增強(qiáng)，短端表現(xiàn)或略好于長端。

總體而言，招商基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)仍偏弱、經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍需要時(shí)間，貨幣政策大幅收緊的可能性較小。中長期看，債市仍存在機(jī)會(huì)，但亦大概率會(huì)伴隨波動(dòng)。

不同品種債券是否出現(xiàn)分化也是投資者關(guān)心的問題，有分析人士指出，預(yù)計(jì)同業(yè)存單和十年期利率會(huì)先行企穩(wěn)，流動(dòng)性目前沒有逆轉(zhuǎn)的前提和基礎(chǔ)，地產(chǎn)基本不可能重回前期融資角色撐起信用票息供給，高等級(jí)信用票息依然稀缺。

創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春表示，政策對(duì)債市利空，利率債策略繼續(xù)中性謹(jǐn)慎。信用債投資需縮短久期、降低杠桿應(yīng)對(duì)市場波動(dòng)。同時(shí)，組合需保持充足的流動(dòng)性以應(yīng)對(duì)負(fù)債端變化。轉(zhuǎn)債當(dāng)前的估值水平顯示性價(jià)比較低，謹(jǐn)慎參與。

面對(duì)大幅回撤，投資者該如何操作？有分析人士認(rèn)為，債市短期受情緒面影響，預(yù)估近日還處于震蕩行情，中期來看10月社融和通脹數(shù)據(jù)均指向經(jīng)濟(jì)修復(fù)疲弱，債市并未翻轉(zhuǎn)。對(duì)于持倉投資建議拉長持有期，通過投資安排預(yù)估近兩日凈值波動(dòng)將穩(wěn)定，建議不在沖擊最猛時(shí)出場，待后續(xù)波動(dòng)緩和和凈值修復(fù)后再做定奪。

博時(shí)基金建議，機(jī)會(huì)總是在急跌時(shí)孕育，快速調(diào)整后配置價(jià)值再現(xiàn)。債券基金有持續(xù)穩(wěn)定的票息收入，是產(chǎn)品的長期增長提供“安全墊”。短暫波動(dòng)不影響債市長期向上趨勢，投資者需要做的往往只是多堅(jiān)持一步，不要在黎明前選擇放手。

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