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這個(gè)周末，擁有超2000億美元資產(chǎn)的硅谷銀行宣告破產(chǎn)成為焦點(diǎn)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月10日，根據(jù)美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)發(fā)布的一份聲明，美國(guó)加州金融保護(hù)和創(chuàng)新部(DFPI)當(dāng)日宣布關(guān)閉美國(guó)硅谷銀行，并任命FDIC為破產(chǎn)管理人。據(jù)媒體周六援引知情人士的話(huà)報(bào)道稱(chēng)，負(fù)責(zé)監(jiān)督硅谷銀行緊急破產(chǎn)案的美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）正在加緊趕在本周末前出售資產(chǎn)，并最快于周一對(duì)客戶(hù)的部分未保險(xiǎn)存款進(jìn)行支付，以支撐硅谷銀行的客戶(hù)（其中許多是硅谷企業(yè)家及其公司）渡過(guò)難關(guān)。

機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，硅谷銀行破產(chǎn)的外因在于聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去1年的大幅度加息導(dǎo)致債券賬面價(jià)值下跌。內(nèi)因在于硅谷銀行的資產(chǎn)負(fù)債與其他商業(yè)銀行存在較為顯著的不同。負(fù)債端，疫情期間風(fēng)投市場(chǎng)膨脹，硅谷銀行風(fēng)投儲(chǔ)戶(hù)存款激增。資產(chǎn)端，硅谷銀行將資金大量配置于以美國(guó)國(guó)債為主的債券，貸款資產(chǎn)占比低于50%。隨著聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，銀行賬面虧損上升。伴隨科技公司下行，初創(chuàng)企業(yè)提取存款，導(dǎo)致銀行被迫出售債券資產(chǎn)，賬面虧損轉(zhuǎn)為實(shí)際虧損。

硅谷銀行占美國(guó)存款市場(chǎng)份額0.96%，在全美主要銀行排行中位居17位。盡管資產(chǎn)規(guī)模較大，但硅谷銀行業(yè)務(wù)相對(duì)單一，因此不在美國(guó)22家系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)之列。

華西證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，目前來(lái)看，硅谷銀行的破產(chǎn)尚未到引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但在后續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)落地和美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議前，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好較難有明顯的改善，階段性對(duì)增量外資流入產(chǎn)生制約。我們認(rèn)為對(duì)于A股而言，外圍因素的擾動(dòng)相對(duì)有限。其一，無(wú)論是從估值還是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)看，當(dāng)前A股性?xún)r(jià)比相對(duì)合理；其二，近期高頻數(shù)據(jù)陸續(xù)驗(yàn)證國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇，企業(yè)盈利大概率持續(xù)改善，支撐A股底部區(qū)間。

中金公司認(rèn)為，當(dāng)前整體情況可能并沒(méi)有市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的那么緊張。杠桿方面，金融危機(jī)后美國(guó)金融部門(mén)在強(qiáng)監(jiān)管下整體杠桿較低，且資本充足率也相對(duì)健康，因此發(fā)生大面積的債務(wù)危機(jī)的可能性似乎并不高，上述事件可能無(wú)法代表整個(gè)美國(guó)銀行體系。流動(dòng)性角度，我們追蹤的一系列美國(guó)在岸及離岸流動(dòng)性的收緊也并沒(méi)有那么顯著。在極端假設(shè)下，如果后續(xù)流動(dòng)性繼續(xù)收緊引發(fā)更大層面和程度的流動(dòng)性沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)可能而且也有充裕的手段提供流動(dòng)性支持。

中信建投證券認(rèn)為，當(dāng)前未出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的跡象，但需警惕市場(chǎng)緊張情緒放大流動(dòng)性問(wèn)題。系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健，監(jiān)管指標(biāo)未見(jiàn)惡化，流動(dòng)性當(dāng)前不是主要問(wèn)題。總體而言，當(dāng)前美國(guó)的系統(tǒng)重要性銀行違約風(fēng)險(xiǎn)處于正常區(qū)間，但從5YCDS定價(jià)來(lái)看，不排除瑞信等少數(shù)大型金融機(jī)構(gòu)仍存在違約風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)金證券認(rèn)為，透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)：1）硅谷銀行是一場(chǎng)沒(méi)有違約的擠兌，是公司風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題，無(wú)非這公司剛好是一家銀行罷了；2）美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)相關(guān)指標(biāo)是滯后于經(jīng)濟(jì)周期的，勞動(dòng)生產(chǎn)率下降背景下，周期持續(xù)向下，滯后指標(biāo)終將反映周期的力量。在我們看來(lái)，堅(jiān)定看空美國(guó)經(jīng)濟(jì)，但硅谷銀行破產(chǎn)是個(gè)例事件，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮緩和趨勢(shì)仍是接下來(lái)全球市場(chǎng)的核心交易邏輯。

廣發(fā)證券認(rèn)為，周末發(fā)酵的SVB（硅谷銀行）事件具備一定偶發(fā)性，高利率環(huán)境使SVB資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)暴露，不排除此類(lèi)點(diǎn)狀式事件再次出現(xiàn)擾動(dòng)市場(chǎng)情緒，美債深度利率倒掛的副作用已經(jīng)顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)將相機(jī)抉擇。我們判斷海外風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)沖擊短期釋放后，中資股有望迎來(lái)企穩(wěn)反彈，呈現(xiàn)有驚無(wú)險(xiǎn)。維持港股走牛市，A股“修復(fù)市”的判斷。

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