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今早盤，受硅谷銀行”轟然倒塌“?引發(fā)美股暴跌、美元大幅回落影響，黃金避險(xiǎn)需求增強(qiáng)，滬金主力期貨開盤跳漲。截至上午9:40，滬金主力漲1.39%，滬銀主力漲2.17%。COMEX黃金和COMEX白銀均雙雙上漲。其中，COMEX黃金漲0.74%?COMEX白銀漲1.07%。與期貨市場(chǎng)相呼應(yīng)，股市的貴金屬板塊也是全線飄紅，截至9:48，貴金屬板塊以4.27%的漲幅領(lǐng)漲。西部黃金繼續(xù)漲停，迎來七連板！西部黃金、恒邦股份和銀泰黃金等漲幅居前。

宏觀方面

美國(guó)2月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口31.1萬人，高于預(yù)期的20.5萬人。與就業(yè)人數(shù)的火熱相對(duì)，薪酬環(huán)比上漲0.2%、同比上漲4.6%，均低于市場(chǎng)預(yù)期，失業(yè)率意外超出市場(chǎng)預(yù)期20BP至3.6%。數(shù)據(jù)發(fā)布后美元指數(shù)大幅回落，上周五美元指數(shù)收跌0.57%。?

近期市場(chǎng)對(duì)于通脹率能否在年內(nèi)降至2%存在爭(zhēng)議，但在企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力持續(xù)上升的情況下隨著就業(yè)市場(chǎng)和薪資增速降溫，疊加金融市場(chǎng)承壓，物價(jià)水平后期或加速回落。

消息面?

硅谷銀行倒閉?引發(fā)黃金避險(xiǎn)需求

在進(jìn)行了210億美元的債券投資組合大甩賣、巨虧18億美元后，美國(guó)硅谷銀行（SVB）上周四股價(jià)暴跌，上周五硅谷銀行倒閉并被美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司接管。市場(chǎng)恐慌情緒升級(jí)。美國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)上周日采取了行動(dòng)，以確保所有存款人的資金安全，并設(shè)立了一個(gè)新的貸款計(jì)劃，由美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行，由財(cái)政部提供資金。美股銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)或?qū)γ缆?lián)儲(chǔ)未來的貨幣政策決策帶來影響，盡管討論轉(zhuǎn)向?yàn)闀r(shí)尚早，但對(duì)于加息幅度和節(jié)奏或更謹(jǐn)慎。目前市場(chǎng)預(yù)期3月加息25bp的概率更高。?

澳洲聯(lián)邦銀行(CBA)貨幣策略師Carol?Kong：鑒于美國(guó)金融系統(tǒng)發(fā)生的情況，加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性比加息50個(gè)基點(diǎn)更大。?

高盛研究報(bào)告稱，鑒于最近銀行體系承受的壓力，不再預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在3月22日的會(huì)議上加息。高盛維持美聯(lián)儲(chǔ)將在5月、6月和7月加息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期不變，現(xiàn)在預(yù)計(jì)終端利率為5.25-5.5%。

全球掀起囤金潮！中國(guó)連續(xù)4個(gè)月增持黃金
2022年全球經(jīng)濟(jì)及局勢(shì)動(dòng)蕩，全球掀起美債拋售行動(dòng)，去美元化進(jìn)程加速，多國(guó)減持美國(guó)國(guó)債。據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，美元國(guó)債第一、二大持有國(guó)日本和中國(guó)已經(jīng)連續(xù)幾個(gè)月減持美國(guó)國(guó)債。2022年，中國(guó)減少了1732億美元的美國(guó)國(guó)債，目前僅持有8671億美元的美國(guó)國(guó)債，這一數(shù)字是13年以來最低數(shù)值。據(jù)日本方面消息，2022年日本總計(jì)拋售美債2245億美元，由此前1.3萬億的總量降至1.07萬億的規(guī)模。?

近幾年美元的霸權(quán)地位及功能受到質(zhì)疑，更多國(guó)家轉(zhuǎn)向用人民幣替代美元進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算。而作為無主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)的全球“硬通貨”，黃金是央行儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化的重要工具，“囤黃金”成為全球央行的普遍動(dòng)作，黃金資產(chǎn)的配置需求持續(xù)擴(kuò)大！?

我國(guó)的黃金儲(chǔ)備量自2019年9月開始，連續(xù)三年保持在6264萬盎司水平。2022年12月，央行繼續(xù)增持黃金97萬盎司，3個(gè)月增持規(guī)模達(dá)到248萬盎司。據(jù)央行官網(wǎng)，2023年1月我國(guó)繼續(xù)增持黃金48萬盎司，儲(chǔ)備量增至6512萬盎司。2月末我國(guó)黃金儲(chǔ)備6592萬盎司，較上月增加80萬盎司，是繼去年11月增持以來連續(xù)4個(gè)月增持黃金，累計(jì)總額約超410億元。

根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)最新調(diào)整的數(shù)據(jù)，2023年1月全球央行凈買入黃金的數(shù)據(jù)從31噸上調(diào)至77噸，顯示在地緣政治不確定性高企的背景下，全球各國(guó)購(gòu)買黃金的熱情依然高漲。?世界黃金協(xié)會(huì)介紹稱，調(diào)整數(shù)據(jù)的主要原因是新加坡后續(xù)報(bào)告的45噸凈買入，這也使得最終的1月數(shù)據(jù)較去年12月環(huán)比上漲192%。值得一提的是，對(duì)于全球央行而言，減少對(duì)美元的依賴也是加緊購(gòu)買黃金的原因。

世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年各國(guó)央行對(duì)黃金這一避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求大幅增加，整體黃金投資需求較2021年上升了10%。其中，新興市場(chǎng)國(guó)家購(gòu)金最為積極。2022年四季度，全球各國(guó)央行購(gòu)入了417噸黃金，2022年下半年黃金總購(gòu)買量超過800噸。2022年黃金需求達(dá)到4741噸，同比增長(zhǎng)18%，是2011年以來的最高水平。?

土耳其央行是2022年最大的“黃金買家”，全年黃金儲(chǔ)備提升了148噸，目前升至542噸，為有記錄以來的最高水平。中東地區(qū)的埃及、卡塔爾、伊拉克、阿聯(lián)酋在2022年分別增持了47噸、35噸、34噸、25噸黃金。?

分析人士認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期等因素影響下，預(yù)計(jì)各國(guó)央行購(gòu)金行為有望繼續(xù)，黃金仍將有不錯(cuò)表現(xiàn)。

后市

有資深分析人士表示，硅谷銀行的事件，美國(guó)財(cái)政部已經(jīng)出手托底，以確保所有存款人的資金安全，有助于緩解市場(chǎng)的恐慌。不過從本質(zhì)來看，美國(guó)財(cái)政部的出手沒有打破剛性兌付，不利于市場(chǎng)出清，或?qū)⒙裣赂嗟碾[患。?

而就在今天早上，據(jù)美國(guó)消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道（CNBC）等多家美媒爆出，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)當(dāng)?shù)貢r(shí)間12日以“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”為由，宣布關(guān)閉簽名銀行（Signature?Bank）。CNBC稱，總部位于美國(guó)紐約的簽名銀行是一家有關(guān)加密貨幣行業(yè)的大型貸款機(jī)構(gòu)。美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)和聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司12日晚間在一份聯(lián)合聲明中宣布，該銀行被紐約州金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)閉。報(bào)道說，該舉措是為防止銀行業(yè)危機(jī)蔓延。“更多銀行擠兌將于周一上午開始”。在美國(guó)排名第16的硅谷銀行在短短48小時(shí)內(nèi)宣布破產(chǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)外溢。盡管接管銀行的美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司（FDIC）承諾，從周一起儲(chǔ)戶可以獲得最高25萬美元的保額，但據(jù)說90%以上的賬戶存款都超過這個(gè)數(shù)字。因此，美國(guó)對(duì)沖基金大佬、潘興廣場(chǎng)創(chuàng)始人阿克曼發(fā)推特預(yù)測(cè)，周一美國(guó)其他銀行將出現(xiàn)全面擠兌，“因?yàn)闆]有一個(gè)儲(chǔ)戶愿意承擔(dān)哪怕一美元存款的微小損失，這種風(fēng)險(xiǎn)沒有回報(bào)”。?

短期來看，這場(chǎng)銀行危機(jī)引發(fā)的信任危機(jī)和擠兌危機(jī)還將繼續(xù)發(fā)酵。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，貴金屬后市應(yīng)該繼續(xù)上行，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美元信心不足以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息步調(diào)激進(jìn)的預(yù)期降溫，也將支撐貴金屬繼續(xù)上行。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

中信證券研報(bào)指出，美國(guó)硅谷銀行困境的主因是美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息背景下流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的暴露，不過硅谷銀行的流動(dòng)性壓力未必意味著其將破產(chǎn)。誠(chéng)然，市場(chǎng)恐慌情緒正在蔓延，但我們認(rèn)為目前硅谷銀行的流動(dòng)性壓力尚不至于發(fā)展到債務(wù)危機(jī)，也不足以引發(fā)金融海嘯。美國(guó)高利率環(huán)境下金融體系的風(fēng)險(xiǎn)在逐步累積，美債收益率曲線倒掛與債市流動(dòng)性不足等問題可能放大局部金融風(fēng)險(xiǎn)，未來局部性金融風(fēng)險(xiǎn)仍需防范。?

硅谷銀行宣布大規(guī)模再融資引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)心其流動(dòng)性和資產(chǎn)負(fù)債表狀況，股價(jià)跌超60%，進(jìn)而波及整個(gè)美國(guó)銀行板塊和美股市場(chǎng)。中金銀行和策略組認(rèn)為，SVB宣布出售其部分債券并大規(guī)模再融資，引發(fā)流動(dòng)性擔(dān)憂。市場(chǎng)擔(dān)憂高利率環(huán)境下銀行業(yè)整體發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，流動(dòng)性沖擊具有突發(fā)性和不可預(yù)測(cè)性。當(dāng)前整體情況可能并沒有市場(chǎng)擔(dān)憂的那么緊張。杠桿方面，金融危機(jī)后，美國(guó)金融部門在強(qiáng)監(jiān)管下整體杠桿處于較低水平，且資本充足率也相對(duì)健康，因此發(fā)生大面積的債務(wù)危機(jī)的可能性似乎并不高，上述事件可能無法代表整個(gè)美國(guó)銀行體系。流動(dòng)性角度，我們追蹤的一系列美國(guó)在岸及離岸流動(dòng)性的收緊也并沒有那么顯著。在極端假設(shè)下，如果后續(xù)流動(dòng)性繼續(xù)收緊引發(fā)更大層面和程度的流動(dòng)性沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)可能而且也有充裕的手段提供流動(dòng)性支持。?

廣發(fā)期貨研報(bào)表示，盡管目前美國(guó)就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)整體較強(qiáng)反映經(jīng)濟(jì)仍存在支撐，但美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息引發(fā)硅谷銀行破產(chǎn)的金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或反映危機(jī)正不斷靠近，雖然市場(chǎng)更多預(yù)期爆雷事件不會(huì)造成嚴(yán)重影響，但若美聯(lián)儲(chǔ)更加重視流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將更加謹(jǐn)慎地決策，使緊縮的預(yù)期放緩從而提振貴金屬價(jià)格。在預(yù)期3月加息25BP的情況下，若下周美國(guó)通脹未能見到顯著回落則美元指數(shù)和美債收益率將有支撐，期間歐洲央行決議會(huì)形成擾動(dòng)使美元漲幅受限，隨著利空影響逐步消化黃金價(jià)格在1800-1900美元/盎司（國(guó)內(nèi)410-420元/克）維持區(qū)間震蕩，若金融市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)上升則避險(xiǎn)需求將提振金價(jià)沖擊1900美元關(guān)口。?

國(guó)金證券研報(bào)認(rèn)為，美國(guó)2月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口31.1萬人，高于預(yù)期的20.5萬人。與就業(yè)人數(shù)的火熱相對(duì)，薪酬環(huán)比上漲0.2%、同比上漲4.6%，均低于市場(chǎng)預(yù)期，失業(yè)率意外超出市場(chǎng)預(yù)期20BP至3.6%。硅谷銀行事件暴露美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息弊端，疊加失業(yè)率走軟、薪酬增速低于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)于3月FOMC會(huì)議加息50BP的概率預(yù)期下降，加息25BP的概率飆升至56%。名義利率的高度和持續(xù)時(shí)間較此前市場(chǎng)預(yù)期有所降低和縮短，經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期提升。美債名義利率曲線倒掛無法長(zhǎng)期維持，后續(xù)需以短端利率大幅下行完成收益率曲線轉(zhuǎn)正，而通脹端住房租金和勞動(dòng)力工資下降需要時(shí)間，因此預(yù)計(jì)實(shí)際利率中樞將因此而下降，推升黃金價(jià)格。建議關(guān)注銀泰黃金等標(biāo)的。

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