中信證券發(fā)布研究報告稱，恒生綜指將于2月24日迎來新一輪檢討，本次調整將在3月6日正式生效。預計將有30只標的進入港股通，其中醫(yī)療保健、通訊業(yè)務、日常消費等板塊流通市值權重較高。嗶哩嗶哩-W(09626)作為首家由二次上市轉為雙重主要上市的同股不同權企業(yè)，有望于本次檢討入通;對于外國公司入通規(guī)定則有待進一步通知。另外，經回溯測算，在恒生綜指公告日與港股通生效日區(qū)間內對港股通納入標的等權建倉通常有較為顯著的超額收益。

▍中信證券主要觀點如下：

【資料圖】

恒生綜指及港股通納入預覽。

2023 年 2 月 24日(星期五)盤后，恒生指數(shù)公司將公布恒生系列指數(shù)半年度審議結果(審議期為2022年1月1日到2022年12月31日)。本次調整將于3月6日正式生效，對應的港股通名單也將會在同日調整生效。

根據(jù)恒生綜合指數(shù)和港股通最新篩選標準，該行預測本次檢討中，將有30只標的在2023年3月6日新納入港股通，預測流通市值門檻約為63億港幣，其中16支標的為上一次審核截止(2022月6月30日)后的新上市標的。

本次預計納入的股票中，流通市值權重較高的行業(yè)為醫(yī)療保健、通訊業(yè)務、日常消費，預測分別納入11/2/3支標的，流通市值占比分別為30.7%/16.6%/13.0%。

嗶哩嗶哩-W有望于本次調整納入港股通，外國公司股票納入仍待通知。

嗶哩嗶哩-W作為首家由二次上市轉為雙重主要上市的同股不同權公司已于2022年10月3日轉換生效，根據(jù)2022年10月8日發(fā)布的《關于滬港通/深港通下的港股通股票納入相關安排的通知》，有望于本次調整納入港股通。

而對于2022年12月19日發(fā)布的《擴大互聯(lián)互通標的范圍通知》，由于需要3個月左右的準備時間，正式實施時間將由交易所另行通知，故預計不會在3月6日的港股通定期調整中納入。

符合納入條件的外國公司目前有6家(俄鋁、L’OCCITANE、新秀麗、普拉達、VESYNC、金界控股)，未來將有機會納入港股通。

尋找港股通納入的擇時機會：

超額收益方面，回測發(fā)現(xiàn)，在恒生綜指公告日與港股通生效日區(qū)間內對納入標的等權建倉通常具有顯著的超額收益。在調整發(fā)生季度第二個月中旬，即恒生綜指公告日前后，超額收益率通常大幅上升，而在港股通納入生效日后急速下降。

回測發(fā)現(xiàn)，該行對納入標的在恒生綜指公告日與港股通生效日區(qū)間等權建倉，取得的超額收益顯著。2019年以來各階段平均超額收益率為2.7%，年化超額收益率為29.9%，年化波動率為21.2%，年化夏普比率為4.14。

資金流向方面，外資通常在恒生綜指公告前提前流入布局，而內資往往作為對手方流出;南向資金在港股通納入生效后通常大幅流入，外資和內資則作為對手方流出。

風險因素：

1)恒生綜指納入測算誤差;2)二次上市轉雙重主要上市納入港股通政策落地不及預期;3)海外央行超預期收緊貨幣政策;4)中美關系惡化。

關鍵詞 超額收益 嗶哩嗶哩